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国茂股份:国产通用减速机龙头内生+外延驱动业绩稳定增长(东吴证券)

来源:华体会体育app苹果版      作者:华体会苹果app下载     发布时间:2022-11-27 02:33:30    浏览量:12

国茂股份:国产通用减速机龙头内生+外延驱动业绩稳定增长(东吴证券)

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  其中模块化减速机能灵活面对下游多样化需求,且毛利率显著高于其他产品,是公司主要的业绩增长来源。2)募投项目有望解决产能制约发展问题,业绩增长较为确定。2016-2018年,公司的产能利用率始终高于90%,产能问题已成为制约公司发展的瓶颈之一。IPO募投项目扩产齿轮减速机35万台,可使产能增加约140%,较大程度缓解产能不足问题。  外延:1)进军工程机械行业,有望带来业绩新突破。2019年公司

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  其中模块化减速机能灵活面对下游多样化需求,且毛利率显著高于其他产品,是公司主要的业绩增长来源。2)募投项目有望解决产能制约发展问题,业绩增长较为确定。2016-2018年,公司的产能利用率始终高于90%,产能问题已成为制约公司发展的瓶颈之一。IPO募投项目扩产齿轮减速机35万台,可使产能增加约140%,较大程度缓解产能不足问题。

  外延:1)进军工程机械行业,有望带来业绩新突破。2019年公司完成塔机的回转减速机研发,已成功与徐工集团、中联重科000157)等工程机械主机厂展开合作,我们认为公司未来有望进一步拓展工程机械领域的应用。2)布局重大非扩张战略,为公司长期发展赋能。我国减速机市场中近20%为用于特殊行业的重大非减速机,公司布局重大非减速机将进一步打开市场空间,提升毛利率。3)收购“莱克斯诺”向高端品牌转型,持续提升产品附加值。莱克斯诺的技术优势与国茂强大的营销网络协同,未来将以“捷诺”品牌开拓高端市场,进一步提升公司产品品质及品牌辨识度。

  盈利预测与投资评级:国茂股份作为通用减速机国产龙头,未来将充分受益于行业进口替代趋势;同时对工程机械等新领域的拓展也将带来新的业绩增长点。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.02、1.35、1.66元,当前股价对应动态PE分别为48/36/30倍,在可比公司中处于较低位置,我们看好公司未来成长性,估值存在提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。

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